供应链扭曲下的存货“玄机”

表面光鲜的5.7%增速，细致推敲之下其实另有玄机。

消费占美国经济总量约70%，但2021年第四季度消费支出对经济增长的贡献为2.25个百分点，而库存（经济统计上归为投资活动）增加对当季经济贡献值为4.9个百分点。

美联社援引经济学家的话说，第四季度经济增长好于预期主要受私人库存投资激增拉动，实际经济增长数据“未见得那么强劲”。《华尔街日报》也敏锐地发现了个中的端倪，并就此刊文讥讽道，“如果拜登政府2021年什么都不做，经济增长或许更强劲。”

《华尔街日报》表示，在经历了2020年“大流行”的低迷后，经济快速增长再正常不过，而实际上2021年美国经济并没有像应有的那样快速、健康地增长。第四季度美国实际国内生产总值按年率计算增长6.9%，高于第三季度的经济增长值2.3%，而第四季度经济增长的细节表明，对增长贡献最大的不是消费，而是库存的增长，也就是说第四季度对GDP贡献最大的因素来自零售商填充货架上的商品，而不是因为商品被销售了出去。

拜登政府推出的经济救助法案及放松疫情管控，引发消费需求井喷式爆发，由于美国制造业能力匮乏，大部分消费商品严重依赖进口，美国遭遇历史性的供应链危机。供应链危机下，消费活动及零售商供应行为均受到剧烈干扰。受制于新冠疫情和需求激增导致的物流中断和阻塞，本应在假日购物季前抵达的大量商品延迟交货，零售和批发商库存在接近去年底时出现激增，提振了第四季度经济超预期扩张，但这种消费停滞下的经济增长不可持续。

如果继续考察美国的净出口，则同样乏善可陈。美国前三季度净出口连续下滑，第四季度实现零增长。美国商务部的数据显示，2021年12月商品贸易逆差再创历史新高，达到1009.6亿美元，全年商品贸易逆差增至1.08万亿美元，高于2020年的8935亿美元。这说明净出口对美国经济增长的贡献为负，也印证了美国经济增长主要靠消费需求拉动，而实际生产和供给能力下滑。

如此看前面拜登宣称的“20年来美国经济增长超过了中国”，实在是不折不扣的妄言。

且不说中国经济2021年增速高达8.1%在全球屈指可数，而且中国经济增长是建立在实实在在的实体经济增长基础上。全年贸易进出口总额突破6万亿美元，出口对经济总值贡献达到20%，全国规模以上工业企业利润增长34.3%。相较中国经济增长的坚实程度和质量，美国根本不可同日而语。

美国经济增长动能正在减弱

实际上，由于供应链危机及奥密克戎变异毒株影响，美国经济增速在2021年12月已经开始下滑。

消费是美国经济最大的支撑，随着美国民众的可支配收入减少以及通胀打击消费预期，消费开始出现停滞，第四季度消费者支出仅为经济增值贡献2.25个百分点，其余大部分支出来自花费政府救济政策。民众实际可支配收入在第四季度下降了5.8%，随着政府救助资金的到期，由此带来的消费红利正在消退。

2021年美国经济增长主要受益于大规模财政刺激和货币超宽松的低利率环境。在财政刺激方面，拜登政府去年的大肆扩张的刺激政策已经受到越来越多的质疑与反对，随着美国政治撕裂和党争加剧，拜登政府继续推出大型刺激计划将会受到来自共和党甚至民主党内部的更多阻力，因此财政刺激的力度将明显弱于去年。

而在货币政策方面，受制于持续加剧的高通胀压力，美联储不得不启动紧缩计划并加息。美联储最新的货币政策声明表示，从今年2月起美联储将每月增持至少200亿美元美国国债和至少100亿美元机构抵押贷款支持证券，并将于今年3月结束资产购买计划，并表示将很快上调联邦基金利率目标。美联储主席鲍威尔的表态更是鹰派味十足，称不排除每次议息会议都可能加息。

美联储的货币紧缩，使经济增长最大的支持动力骤然熄火。市场预测美联储年内可能至少加息5次。受此影响，美国股市今年以来已经比去年11月高点下挫17%。如果未来公司业绩缺乏，去年一路猛涨的美国股市有巨幅下跌的风险，并对美国经济造成沉重打击。

供应链仍然是困扰美国经济的难题。美国货车运输协会去年12月表示，卡车司机缺额高达8万人，这一缺口还将扩大，预示美国供应链危机有长期化趋势。与此同时，芯片荒仍将持续，美国政府预测全球芯片短缺将持续至年底。美国商务部对芯片供应链上多家大型企业的调查结果显示，半导体产品的库存中值已从2019年的40天下降至2021年的不到5天，一些关键行业甚至更低，商务部的报告几乎承认了政府无力解决供应链瓶颈问题。这将给包括汽车制造商和消费电子行业在内的众多美国公司带来长期压力。

疫情是美国经济面临的最大不确定性因素。眼下美国奥密克戎引发的感染病例激增，最多时单日新增150多万，这对美国本来紧张的劳动力市场造成新的冲击，不少行业遭遇员工难题而歇业或停产。多数专家预计，疫情的影响可能在下半年逐步缓解。国际货币基金组织(IMF)近日下调美国2022年经济增长预期至4%，但这一预测是基于新冠疫情不再发生导致管控升级的变异为前提。