经济观察网 记者 欧阳晓红 国外正在经历国内一个月前经历过的“痛”吗？

一位资深跨市场交易员称，2月24日的全球金融市场很像“911”那天，除了避险港美德国债、黄金、美元和日元，其它资产包括原油、大宗商品、外汇、全球股票市场基本都“血流成河”了；有恐慌指数之称的VIX波动率指数大涨45%。

次日，欧美股市延续前一交易日走势，道指收跌逾870点，两日大跌1900点。受新型冠状病毒（COVID-19）的影响，“光是美国标普500指数公司，这几天的市值就缩水约三万亿美元；全球市场来看，市值蒸发恐超过5万亿美元。”荷马金融顾问宋卫国26日告诉经济观察网。

就25日的美股急挫，富达国际亚太区首席投资官Paras Anand认为，市场出现大规模抛售的情况其实并不令人意外，真正令人意外的，反而是市场此前何以一直保持强势。“这是一个逢低买入的好机会，尤其是在亚洲及新兴市场。但投资者也应留意，这次市场回调可能代表着以往行之有效的剧本已经开始失效。”

而这两天的A股表现出乎市场预料，股指低开逆袭翻红，尤其创业板走势；机构在调仓，上涨的主要推手是中小投资者，5G、科技类品种成为其投资标的。

2月26日的A股掉头向下，其走势与前期国际股指趋同，创业板大跌4.66%。这天的欧美股市大多反弹收跌。美国三大股指盘中一度上涨，但最终几乎持平报收，道指微跌0.46%、纳指微涨0.17%、标普500微跌0.38%。欧洲富时100微涨0.35%、法国CAC微涨0.09%、德国DAX微跌0.12%。

与此同时，处于全球疫情蔓延中心的意大利米兰之恐慌情绪似有所平息；不只是其证券交易所主要股指在26日反弹回升，涨幅1.44%；还包括米兰的中心街道上，亦逐渐恢复人气，超市正常供货。

不过，市场仍有人担忧欧盟前景——不知债务高企及保持边界开放的欧盟国家意大利能否及时有效控制疫情，尽管资本市场与中心城市米兰的情绪有所缓和。

“要冷静，不要夸大事实，不要引起恐慌。”2月26日，意大利总理对国家电视频道发表言论。因该电视频道连日长时间播出COVID-19相关信息，其担心疫情会被过度渲染。

全球股市“黑色星期一”

一切似曾相似。一如中国春节后开市首个交易日大跌，拐点发生在意大利新冠肺炎疫情骤然蔓延的2月21日（周五），囤积了一个周末的恐慌情绪，爆发在了2月24日（周一）的全球资本市场。

“黑色星期一”这天，美国三大股指开盘后暴跌：主要股指跌幅均超过3%；欧洲市场更不例外，意大利米兰证券交易所股指盘中跌幅一度超过6%。

24日这天也是中国农历二月初二，俗称“龙抬头”，当天早盘沪深两市一度大跌，但午后逆袭反转连续回升，逆市翻红。

相关交易数据统计显示，主力机构在“调仓”，但中小个人投资者却在“买入”，5G、科技类等新经济板块成为其投资标的。

次日，全球市场延续前一交易日跌势。欧美股市连续两日遭重挫，道指收跌逾870点，两日跌去1900多点。4天内美国三大股指均跌逾7.6%，创2018年12月以来最大四日百分比跌幅。美股大型科技股亦全线大跌，谷歌母公司Alphabet（NASDAQ:GOOG）和亚马逊的股价在周一早盘均大跌近4%。这使得它们的市值低于1万亿美元。欧股收盘亦再度全线重挫。

不过，25日的A股表现不俗，或许得益于疫情初步遏制等利好消息的助推，创业板指上午跌去4%，下午翻红涨幅1.03%、深证成指涨幅0.71%，上证综指微跌0.60%。

26日的A股终于“没扛住”外围市场的影响，其走势与前期海外市场趋同。当日上证综指跌破3000点，报2987.93,跌幅0.83%；深证指跌3.02%，报收11497.55点；创业板指跌4.66%，报2180.70点；科技股全线杀跌。据数据宝统计显示，26日A股全部市值68.22万亿元，较前一日蒸发1.1万亿元。

26日的欧美市场开始反弹，道指、纳指、标普500盘中涨幅分别为1.22%、1.56%、1.22%；分别报收26957.59(跌幅0.46%)、8980.78(涨幅 0.17%)、3116.39(跌幅0.38%)。

欧洲富时100､法国CAC40､德国DAX 分别报收7042.47点（涨幅0.35%）、5684.55点（涨幅0.09%）、12774.88(跌幅0.12%)；这一天的米兰证券交易所股指亦反弹上涨1.44%。

如此，似乎欧洲市场的恐慌情绪正逐渐修复。

全球蔓延与资产表现

不过，人们还是会问：从局部到全面，这是怎么了？面对突然全面蔓延的疫情形势，全球大类资产好像受惊了；但这对于偏好或擅长波动率交易的投资者而言可能是利好。

一位交易员透露，其在1月份买入波动率指数期货（VIX Future），类似买入看涨波动率，目前收益不菲。“最近的波动率交易表现很不错！”

“整体来说，目前避险类资产在上涨，比如美元、日元、黄金的表现都不错；包括美国国债、德国国债、日本国债等。”荷马金融顾问宋卫国告诉经济观察网。

宋卫国解释，全球股票市场都在下跌，诸如MSCI代表47个国家的股指，这一个月来都在下行；大宗商品期货、铜、原油等亦是跌跌不休，尤其原油的跌幅较大，这些品种受疫情影响较大，而且下跌后没怎么修复。股市则不同，1月中旬下跌后开始反弹，甚至追涨至历史高点，但这两天又突然下跌了。

资本市场缘何紧张？肇因在于新冠肺炎疫情在全球地区蔓延，加之欧盟成员国之间的边界开放，旅行较为自由，疫情不易被控制，进而影响趋弱的经济。

26日，一位世卫组织专家说，目前在中国以外地区确诊的新增病例超过了中国本土。截至26日，海外确诊3085例，死亡51例；其中，韩国确诊1261例，钻石号邮轮确诊705例，日本本土178例，意大利确诊374例，累计死亡12例；伊朗确诊139例，累计死亡19例；新加坡确诊93例。

“包括奥地利、瑞士（出现确诊病例），市场担心疫情蔓延之后会变成全球性的流行病，本来以为只是局部性的疫情，以为病毒学家才担心，市场不用担心。”一位投资者说。

宋卫国说，事实上，疫情出现以来，全球市场亦曾下跌过，美股曾跌2%､3%左右，但后来涨至历史高点。但这次，市场发现中国以外的疫情似乎没有控制好，而且蔓延速度较快，于是开始price in（股价陆续反映“疫情蔓延”），因担心疫情会影响全球供应链、影响供需两方面，包括影响上市公司的利润以及现金流；打击基本面，造成经济损失；而此前只有相关病毒学家、公共卫生专家才会紧张，“现在华尔街也开始紧张了！”

甚至不乏有专家称，此次疫情对全球经济的影响超过1万亿美元。

据宋卫国分析，另一个不得不考量的因素是，目前美股亦是一个世纪以来时间最长的一次牛市，除2018年曾下跌一次，但得益于2019年全球各大央行的放水，包括美联储三次降息，市场反弹较快，去年美股市场标普500指数就涨了30%，估值也非常高。

此外，低利率环境，实体经济不见起色，包括较宽松的货币政策等诸多因素亦会助涨资本市场，导致资产高估值，市场因此可能也有调整的内在需要。

诸多因素影响下，“也该小心调整了！”一位资深市场人士称，这几乎成为共识。

于是，调整不期而遇。“光美国标普500的公司，这次大概就损失了三万亿美元市值，全球资本市场的市值这几天可能蒸发了逾5万亿美元。”宋卫国说。

他认为，目前全球资本市场有三大风险: 如债务；因疫情导致的全球化产业链转移；地缘政治，包括美国选举。疫情有全球蔓延的趋势，如果得不到有效控制，那么对全球经济的影响将不容乐观。

而本周全球资本市场除了避险类资产之外，全球股票、外汇、大宗商品部分债券市场都出现同时暴跌；疫情叠加高负债对经济、公司现金流以及各类资产包括房地产造成冲击。

富达国际亚太区首席投资官ParasAnand说，COVID-19疫情爆发以来，中国采取的防疫措施毫无疑问较此前的其他疫情，如非典型肺炎（SARS）及H1N1时期来得果断，同时对经济的影响也更大。再加上中国在全球供应链及经济所占的比重越来越大，所以这次疫情对全球经济及企业盈利的影响其实是相当清晰的。

此前市场之所以乐观，ParasAnand相信投资者是将焦点放在另外两个因素之上。首先，过往出现如新冠肺炎等公共卫生紧急事件时，市场往往经过最初的波动之后可以再次回升，SARS及H1N1也确实走出同样的规律。然而，这次最大的区别在于上述两次疫情是出现在原本已累积较大跌幅的熊市之后，例如前者是互联网泡沫破灭，后者是全球金融危机，但现时却正处于历史上维持时间最长的牛市之中。

其次，企业盈利前景持续恶化，投资者却憧憬政府及中央银行将因此而向市场提供充足流动性，以缓和对经济的冲击及短期支持资产价格。当经济前景暗淡，与潜在的流动性增加相比较，市场更看重流动性，因此反而推高资产的市场价格。

不过，“随着流动性推高资产价格的戏码重复上演，估值也明显升至过高水平，在这个情况下市场出现调整也是可以预期的。这是一个逢低买入的好机会，尤其是在亚洲及新兴市场。但投资者也应留意，这次市场回调可能代表着以往行之有效的剧本已经开始失效。”Paras Anand认为。

而当投资者忧虑新冠肺炎疫情扩散全球，环球金融市场显著下跌时，瑞银财富管理投资总监办公室表示保持看好新兴市场，中国科技业没有脱轨，对亚洲风险资产前景保持乐观看法。

原因有三，诸如：根据基准情景，即疫情在3月末左右大致受控，湖北以外工厂停产及旅游限制在3月初逐步放宽的话，亚洲（日本以外）企业今年盈利增长预期仍然达到12.4%（美元计价）。值得注意的是，就算在下行情景，即疫情在二季度中才受控，3月仍然实施停产及旅游限制的情况下，企业盈利增长仍然达到约8%，同样地，企业下半年盈利复苏强劲。其次，相对美股，亚洲股市估值合理，亚洲（日本以外）股票市净率仅约1.6倍，大概处于长期平均水平附近，也比环球其他股市折让35%。最后，亚洲企业自由现金流强韧，净债券股本比率偏低。

米兰的忧伤?

接下来，如果说，此次全球资本市场的过激反应始于2月21日的意大利疫情突然爆发，那么2月26日的欧洲市场反弹是否暗示，情况不像人们想象中那样糟糕？

“米兰，NOT NECESSARY（没有必要）！”一位意大利设计师如此评价。

一方面，突如其来的疫情或缘于首府为米兰的伦巴第大区1号病人（超级传播者）——现年38岁的卡萨尔普斯泰尔伦戈镇联合利华公司分部研究人员马蒂亚（Mattia），有人将其称为“社交达人”；意大利媒体称，马蒂亚住院前参与的诸多活动成了“目前最大的问题所在”，致使10个市镇的5万人被隔离。

零号病人是谁则无从追踪，相关调查只发现近期未到过中国、也未和确诊患者有过接触的马蒂亚——在1月底与一名从上海返回意大利的朋友吃饭。但这位朋友的病毒检测结果为阴性。这可能暗示无症状病毒携带者的存在吗？

另一方面，媒体评价，能够在确诊本土病例后快速排查出数百人，病毒传染性强之外，也表明意大利的防疫专业技术准备较为到位。

“对于新型冠状病毒，我们进行了彻底和全面的筛查，这也是感染者数量迅速上升的原因之一。” “迄今为止，自冠状病毒突发事件以来，3000多试剂盒已经投入使用。这个数字表明我国的筛查工作实施得非常彻底和全面。”意大利卫生部副部长Pierpaolo Sieri在社交媒体称。

但无论如何，堪称国际时尚之都的米兰，这次都“中招”了。目前，出现病例的大区多数位于意大利北部，首府为米兰的伦巴第大区和首府为威尼斯的威尼托大区疫情最重。

2月24日，乔治•阿玛尼(GiorgioArmani)在米兰时装周(Milan Fashion week)的大秀改为了直播形式，没有现场观众。在时装秀开始前的午夜，阿玛尼亲自打电话给伦巴第大区主席阿提利奥·丰塔纳(Attilio Fontana)，表示尊重伦巴第大区的决定。丰塔纳本人在电视直播中宣布了这一消息。

国际时尚之都米兰亦是商业和金融中心，其在19世纪变得富裕起来，1863年创办了意大利最大的技术大学理工大学(Polytechnic university)， 1876年创办了著名的全国性报纸《晚邮报》(Corriere della Sera)。

而正遭受冠状病毒袭击的伦巴第地区，其经济贡献占意大利GDP的20%以上。

疫情爆发之后，当地居民想办法“撤离”米兰。这几天，他们很难找到飞往外地的航班座位。如果预定从米兰飞往撒丁岛阿尔盖罗的航班，会发现至少十天没有座位。

不过，米兰每天都在发生变化。

以酒吧为例，24日酒吧被要求在下午6点以后打烊。对当地人来说，这可是喝开胃酒的时间，他们喜欢在下班后去喝一杯，或者只是见面；酒吧会供应系列小点心等。

25日，酒吧在下午6点后再次开放营业，但不允许站着喝酒(这很正常，因站着喝，距离太近)，酒吧只对坐在桌边的人提供服务。

再如25日晚上，在市中心附近散步的居民，会发现周围的商店和超市正常营业，且货架上商品丰富。该区域靠近蒙特港和威尼斯港，步行即可到达大教堂和时尚中心。

“我其实并不太担心，人们可能太紧张了；目前疫情可控，即使目前死亡人数超过12人，但逝者老人居多，且本身健康有恙。”一位意大利市民说，至于疫情对经济对资本市场的影响，其表示仍然难以评估，但可能会重挫本已放缓的经济。

据意大利当地数据显示，截至2月26日15时，最新确诊为378例，其中有8名儿童，但属于轻症。

不过，形势逼人，意大利政府难免焦虑，表面平静下来的米兰亦难言无忧。

因为，让欧盟头痛的是，意大利政府近几年的财政赤字居高不下，曾几度濒临破产，如果意大利因为大规模防疫增加巨额债务负担，是否会令其经济“雪上加霜”？与此同时，如果作为经济引擎的北部地区疫情失控，亦会重创意大利本已脆弱的经济。

意大利疫情后续如何变化？其防疫政策是否会调整？市场拭目以待。